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爱康科技:光伏电站金融创新领跑者

发布时间:2015-04-01    研究机构:国泰君安证券

维持增持评级。2014年公司收入30亿元(+55.5%),净利润9201万元(+988%),扣非净利润增长2154%,电站运营收入2.02亿元,同比增长165%,业绩符合目前市场预期。公司预计2015Q1利润增长0-50%,我们判断原因是2014新增电站并网较晚且处于消缺期,预计Q2起将显著改善。为快速扩张,较高的融资成本对短期业绩有一定影响,预计2015-2017年EPS0.70(-0.34)/1.33(-0.12)/1.98元,近三年复合增速95%。由于公司金融创新能力突出,电站资产证券化、碳排放交易、互联网金融等有望陆续取得突破,同时能源互联网浪潮将加速新能源发展,光伏板块整体估值提升,给予公司2015年50倍PE,上调目标价至35元,维持增持评级。

受益能源互联网大趋势。能源互联网的核心是利用互联网思维整合分布式能源,借用大数据和储能实现能源高效利用。分布式运营商掌握优质屋顶资源和用户用电数据,未来将从提供单一能源产品转型为综合能源服务商。虽然具体商业模式暂未明晰,但利用二级市场估值溢价快速融资、提前抢占优质屋顶资源、布局电站运维管理平台的公司将抢得先机。我们认为公司抓住了电站运营融资性增长和金融属性的本质,预计2015-2017年电站保有量1.2/2/3GW,股价核心驱动力由“装机快速扩张带来的业绩高增长预期”过渡到“融资创新+碳金融+运维/大数据平台搭建”。近期能源局上调2015年装机目标至17.8GW,大路条5月前有望下发,充裕的项目和提前开工也增强了公司兑现装机目标的确定性。

风险提示。电站建设和并网进度不达预期;融资进度低预期。

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