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爱康科技:限电影响盈利释放,新业务布局驱动后期增长

发布时间:2016-04-22    研究机构:长江证券

事件描述

爱康科技(002610)发布2015年报,报告期内实现收入32.16亿元,同比增长7.09%;归属母公司净利润1.11亿元,同比增长20.91%;EPS为0.15元。其中,4季度实现收入10.01亿元,同比下降18.59%;归属母公司净利润0.14亿元,同比增长24.41%;4季度EPS为0.02元,3季度为0.07元。

事件评论

民营电站龙头规划扩张,电站业务带动收入增长。2015年公司实现收入32.16亿元,同比增长7.09%:1)作为公司民营电站运营龙头之一,2013年转型光伏电站运营以来,公司电站规模持续扩张,目前已具备并网电站约1GW。规模扩张带动公司发电收入增长,2015年实现收入4.25亿元,同比增长110%,是收入增长的主要原因;2)公司制造业务基本维持稳定,其中太阳能边框实现销售2255万套(约对应5.5GW),同比下降0.91%,贡献收入14.10亿元,同比增长0.70%;太阳能支架实现销售1.29GW,同比增18.28%,贡献收入5.03亿元,同比增8.58%。

限电影响盈利释放,4季度单季度盈利环比下滑。公司全年实现净利润1.11亿元,同比增20.91%,扣非净利润0.56亿元,同比下降27.58%:1)虽然公司电站业务收入增长,但新疆、甘肃等地区限电严重影响利润释放,预计2015年公司电站业务实现微利;2)非经常性损益中包括1845万元的碳资产收益权。单季度来看,传统旺季下降,4季度实现收入10.01亿元,环比增18.34%,大本净利润0.14亿元,环比下降70.63%:4季度西北地区限电加剧,盈利水平恶化,综合毛利率由3季度的24.08%下降12.38%。

把握市场发展机遇,多业务布局驱动后期增长。1)公司目前具备并网电站1GW,后期将采取边破边立、适度扩张的战略,推动电站业务发展。在手并网电站规模维持平稳,同时开发一批,出售一批,2016年规划出售电站1GW;2)以光伏扶贫为切入口,依托公司电站业务积累的区域优势,快速切入新能源汽车和充电桩运营,业务主要布局竞争相对平和的非一线城市,以排他的模式推进,通过城市数量规模累计,实现电动车相关业务的规模扩张;3)收购赣发租赁40%股权,加速整合金融产业,实现产融良性发展。

维持买入评级。公司预计1季度实现归属母公司净利润1200-1700万元,同比增长10.07%-55.93%。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.38、0.48元,对应PE为26、21倍,维持买入评级。

风险提示:电站开发低于预期

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